事件:唐山港4月7日发布2016年年报,公司全年实现营收56.3亿元,同比增长9.1%;实现归母净利润13.2亿元,同比增加10.0%,对应EPS为0.33元(定增发行5.1亿股于16年12月19日完成),实现扣非归母净利润13.4亿元,同比增长10.8%,业绩增长符合预期。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),分红率35%矿石煤炭吞吐大幅增长。2016年,京唐港区完成货物吞吐量2.7亿吨同比增长16.3%;集装箱吞吐量完成150.6万TEU,同比增长34.8%上市公司完成吞吐量2.05亿吨,同比增长27.1%。其中,矿石业务由于重点钢铁、贸易商客户的需求增长及成功吸引内蒙地区镍矿、锰矿转至京唐港区,全年矿石完成运量11209万吨,同比增长27.7%。煤炭方面,36-40#泊位发挥专业码头优势,全年完成运量5790万吨,同比增长32.0%,其中下水煤炭完成4626万吨,同比增长43.9%。
   
主营业务毛利率微降,财务费用及所得税减少增厚公司利润。受益于吞吐量增加,公司全年实现装卸堆存收入38.5亿元,同比增长0.72%;毛利率48.54%,同比下降1.08pct。因子公司煤炭公司及国贸公司贸易规模扩大,实现销售业务收入13.9亿元,同比增加50.8%,毛利率1.46%,同比下降1.94pct。公司16年毛利率为37.2%,同比下降3.43pct公司偿还长期借款利息支出减少,财务费用较15年下降0.71亿元,减幅47%。所得税费用较15年下降0.69亿元,减幅23%,预计是36-40#泊位利润大增但任处于免征所得税的第二年。
   
扩大产能提高核心竞争力。16年母公司资产注入后,公司京唐港区港口资产完整性增强并拥有曹妃甸港区权益,将于17年起开始确认全年收益,利润增厚显著。17年公司拟建设36-40#泊位配套煤炭储运堆场四港池通散泊位,进一步扩大产能、资本开支将有所增加。
   
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.35/0.37/0.37元,对应PE为15.1/14.5/14.2倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:唐山市钢铁产量大幅下降;港口竞争恶化。